Долги по английскому праву и реструктуризация в Турции: конкордат, restructuring plan и правило Gibbs

Турецкие компании заимствуют за рубежом в больших объёмах.

По данным Центрального банка Турецкой Республики, на конец второго квартала 2026 года валовой внешний долг Турции составлял 539,0 млрд долларов США. На частный сектор приходилось 318,0 млрд долларов. Кредиты составляли 46,2 % общего объёма, долговые ценные бумаги — 19,5 %.

Значительная часть этого трансграничного финансирования оформляется по английскому праву. То же относится ко многим еврооблигациям турецких компаний и банков, а также к хеджирующим договорам и гарантиям группы, которые их сопровождают.

О выборе права редко говорят, когда деньги выдаются. Решающим он становится, когда должник не может платить.

Турецкое право предлагает несколько путей реструктуризации. Это конкордат, утверждаемая судом реструктуризация путём соглашения по статье 309/m Закона об исполнительном производстве и банкротстве (İİK) и банковские рамочные соглашения, основанные на Законе о банках. Каждый из них может связать кредиторов в Турции. Но ни один из них сам по себе, с точки зрения английского суда, не прекращает долг по английскому праву, принадлежащий кредитору, который не дал согласия на турецкую процедуру и не подчинился ей.

В статье объясняется, почему это так и что из этого следует для должников и кредиторов. В ней рассматриваются правило Gibbs, признание турецкого конкордата в Англии и использование английских scheme и restructuring plan иностранными компаниями. Затем речь идёт о признании английских решений в Турции и о пробелах каждого турецкого инструмента. Заключительные разделы посвящены гарантиям и обеспечению, обязанностям турецких советов директоров и последовательности реструктуризации, которая действует в обеих странах. Статья опирается на наше руководство о правах кредиторов в турецком конкордате, посвящённое самой турецкой процедуре.

1. Долг и должник могут относиться к разным правовым системам

Реструктуризация ставит два отдельных правовых вопроса.

Первый — какое право применяется к долгу. Согласно статье 24 Закона № 5718 о международном частном праве и международном гражданском процессе (MÖHUK), договорные обязательства регулируются правом, избранным сторонами. Поэтому турецкий суд признает, что кредитный договор или облигация, подчинённые английскому праву, являются как договор обязательством по английскому праву.

Второй — какой суд ведёт коллективную процедуру в отношении должника. Для компании, учреждённой и работающей в Турции, это, как правило, турецкий коммерческий суд, применяющий турецкое право о несостоятельности.

Ответы на эти вопросы часто указывают на разные страны, и у турецкого должника в трудном положении редко бывает только один вид долга. Его синдицированный кредит, скорее всего, оформлен по стандартам Loan Market Association, подчинён английскому праву и юрисдикции английских судов или арбитражу в Лондоне. Его еврооблигации выпущены на основании trust deed или договора с фискальным агентом по английскому праву, а хеджирование процентного или валютного риска — по ISDA Master Agreement, который также часто подчинён английскому праву. Компании группы в Турции и за рубежом нередко гарантируют этот долг гарантиями по английскому праву.

Обеспечение же — турецкое. Залоги и ипотеки на активы в Турции регулируются турецким правом, поскольку вещные права подчиняются праву места нахождения имущества (статья 21 MÖHUK).

Каждый из этих слоёв по-разному реагирует на турецкую и на английскую процедуру. Реструктуризация, которая рассматривает долг группы как единый блок, обычно ломается на одном из этих стыков.

Имеют значение и оговорки о подсудности в базовых договорах. Наш анализ арбитражных оговорок в договорах между Турцией и Великобританией объясняет, как оговорка о разрешении споров определяет, где будет рассматриваться требование по долгу.

2. По правилу Gibbs только английское право может прекратить долг по английскому праву

Правило получило название по решению Апелляционного суда (Court of Appeal) 1890 года по делу Antony Gibbs & Sons v La Société Industrielle et Commerciale des Métaux.

Французская компания купила медь у лондонских торговцев по договорам, заключённым и подлежавшим исполнению в Англии. Затем она была ликвидирована во Франции. Апелляционный суд решил, что договоры подчинены английскому праву и что их прекращение — вопрос английского права. Освобождение от долгов по французскому праву о банкротстве, которому торговцы не соглашались подчиняться, не помешало им предъявить иск в Англии.

Спустя более века правило по-прежнему применяется.

В деле Bakhshiyeva v Sberbank of Russia (2018) Международный банк Азербайджана реструктурировал свои долги в Азербайджане с одобрения требуемого большинства кредиторов. Сбербанк и фонды под управлением Franklin Templeton, которым принадлежали требования по английскому праву, не голосовали и иным образом не участвовали. Иностранный представитель банка просил английский суд бессрочно продлить приостановление, полученное на основании Cross-Border Insolvency Regulations 2006 (CBIR).

Апелляционный суд отказал. Он подтвердил, что правило Gibbs обязательно для всех судов ниже Верховного суда и что требования кредиторов не были прекращены и никак иначе не затронуты азербайджанской реструктуризацией.

Правило уже, чем можно подумать по его репутации, и три аспекта его действия важны для турецких должников.

Оно действует в обе стороны. Если долг подчинён турецкому праву, английский суд признает его прекращение по турецкому праву, как отметил Апелляционный суд в деле Bakhshiyeva. Трудность создаёт подчинение долга английскому праву, а не турецкая процедура как таковая.

Оно также отступает перед подчинением. Кредитор, подчинившийся иностранной процедуре несостоятельности, считается согласившимся с тем, что его права определяются правом этой процедуры. Ссылаться на правило он уже не может (см. раздел 14).

Наконец, реформа обсуждалась, но не состоялась. В июле 2023 года правительство Великобритании объявило о намерении внедрить типовые законы ЮНСИТРАЛ о решениях, связанных с несостоятельностью, и о несостоятельности предпринимательских групп, проведя дополнительную работу для сохранения правовой определённости. На дату этой статьи действующей основой остаются CBIR 2006, и правило Gibbs продолжает применяться.

3. В Турции обязательный конкордат распространяется и на кредиторов по английскому праву

Турецкий анализ начинается с противоположного конца.

Согласно статье 308/c İİK, вступивший в силу конкордат обязателен для всех требований, возникших до подачи заявления о конкордате. Он охватывает и требования, возникшие во время отсрочки без разрешения комиссара. Установленные законом исключения касаются привилегированных требований первой очереди, обеспеченных требований в пределах стоимости обеспечения и публичных требований, взыскиваемых по Закону № 6183.

Статья не исключает требования, подчинённые иностранному праву. Турецкий суд, по всей видимости, будет рассматривать действие конкордата как вопрос турецкого форума по делам о несостоятельности, независимо от того, каким правом регулируется долг.

То же действует и до утверждения. Во время отсрочки статья 294 İİK запрещает любое принудительное исполнение против должника, приостанавливает уже начатое и не допускает исполнения обеспечительных арестов. Кредитор с английским судебным решением или вынесенным в Лондоне арбитражным решением не может просто исполнить его в Турции, пока длится отсрочка.

В результате один и тот же долг может жить двумя жизнями.

Возьмём необеспеченного кредитора, которому должны 50 млн долларов по кредиту, подчинённому английскому праву, и конкордат, по которому необеспеченные кредиторы получают 40 % в течение пяти лет. В Турции требование кредитора превращается в 20 млн долларов по этому графику. В Англии, если кредитор не подчинился турецкой процедуре, он всё ещё может взыскивать полную сумму. Ни один из судов не ошибается по своему праву. Практический вопрос в том, какую версию долга кредитор может обратить в деньги.

Права на расторжение разделяются так же. Согласно статье 296 İİK, договоры, важные для продолжения деятельности должника, сохраняют силу во время конкордата. Условия, по которым заявление о конкордате считается нарушением договора, основанием для расторжения или для досрочного истребования, не применяются.

Английский суд, решающий, правомерно ли контрагент по договору, подчинённому английскому праву, расторг его, вряд ли применит эту норму. В деле Fibria Celulose v Pan Ocean (2014) английский суд признал корейскую процедуру реабилитации по CBIR. Тем не менее он отказался использовать это признание, чтобы применить аналогичную корейскую норму к договору, регулируемому английским правом. У английского права есть собственное ограничение — в разделе 233B Insolvency Act 1986. Оно защищает поставки компаниям в процедурах Великобритании, включая restructuring plan по части 26A после того, как суд распорядился о созыве собраний, а приложение 4ZZA исключает из его действия многие финансовые договоры.

Поэтому контрагент турецкого должника по хеджированию или его лондонский поставщик может сохранить свободу расторгнуть договор по английскому праву, даже если турецкий суд счёл бы то же расторжение недействительным.

4. Какая версия долга имеет значение, решает местонахождение активов

У большинства турецких операционных компаний основная часть активов находится в Турции.

Если эти активы — единственный реальный источник взыскания, требование по английскому праву мало что добавляет. Кредитору пришлось бы взыскивать в Турции, а там размер взыскания определяет конкордат.

Положение меняется, когда ценность находится за пределами Турции. Экспортная выручка может поступать от иностранных покупателей на зарубежные счета. Группе могут принадлежать иностранные дочерние компании, в том числе через холдинги за пределами Турции. Суда, самолёты и товарные запасы перемещаются между юрисдикциями. Гарант может быть учреждён или держать активы в другой стране. А банки, в которых хранятся денежные средства группы, могут иметь право на зачёт по документам, подчинённым английскому праву.

В таких случаях кредитор, сохранивший требование по английскому праву, может получить больше, чем предлагает конкордат. Даже если он не обращается к взысканию, сама эта перспектива усиливает его позицию на переговорах.

Английский суд рассматривал этот вопрос как вопрос факта. В деле Cimolai (2023) итальянская группа использовала английские restructuring plan параллельно с итальянской процедурой concordato preventivo. Судья Trower согласился, что несогласные кредиторы теоретически могли бы взыскивать за пределами Италии требования по английскому праву, не затронутые урегулированием. Однако, по имеющимся доказательствам, активы итальянских компаний за пределами Италии были недостаточно значительны, чтобы такой путь имел смысл.

Турецкому должнику, решающему, нужен ли ему механизм английского права, следует начать с того же вопроса: где кредитор, не идущий на сотрудничество, действительно мог бы обратить взыскание?

5. Признание турецкого конкордата в Англии даёт приостановление, а не освобождение от долга

Турецкий конкордат в принципе может быть признан в Великобритании по CBIR 2006, которые вводят в действие Типовой закон ЮНСИТРАЛ о трансграничной несостоятельности.

CBIR не требуют взаимности. «Иностранное производство» — это коллективное судебное или административное производство на основании закона, касающегося несостоятельности. Активы и дела должника должны находиться под контролем или надзором иностранного суда в целях реорганизации или ликвидации. Конкордат под надзором турецкого коммерческого суда и назначенного судом комиссара, по всей видимости, может соответствовать этому описанию. Опубликованных английских решений о признании турецкого конкордата нам неизвестно.

Если центр основных интересов (COMI) должника находится в Турции, конкордат будет иностранным основным производством. Признание в этом случае влечёт автоматическое приостановление индивидуальных исков и исполнения в Великобритании, а суд может предоставить дополнительные меры по своему усмотрению.

У этих мер есть пределы. В деле Bakhshiyeva приостановление не могло пережить иностранное производство, чтобы по существу обеспечить освобождение от долга, в котором отказывает правило Gibbs. В деле Cimolai итальянский concordato был признан по CBIR, но судья Trower отметил, что приостановление как средство обхода правила Gibbs маловероятно.

Поэтому признание в Англии полезно как передышка. Оно защищает турецкую процедуру от взыскания в Англии, пока кредиторы голосуют, а суд принимает решение. Само по себе оно не решает проблему долга по английскому праву.

6. Английский scheme или restructuring plan может связать кредиторов по английскому праву

Обычный ответ на правило Gibbs — урегулировать долг по английскому праву по английскому же праву.

Самый простой путь — изменение на основании самого договора. Кредитные договоры и условия облигаций обычно допускают изменения с согласия определённого большинства, хотя в синдицированных кредитах изменение платёжных условий, как правило, требует согласия каждого кредитора. Изменение, внесённое по этим положениям, есть изменение по английскому праву, поэтому правило Gibbs не возникает (см. раздел 10).

Если договорное большинство недостижимо, компания может обратиться в суд. Scheme of arrangement по части 26 Companies Act 2006 требует одобрения в каждом голосующем классе кредиторов большинством по числу, представляющим 75 % по стоимости, и утверждения судом (sanction). Restructuring plan по части 26A, введённой Corporate Insolvency and Governance Act 2020, требует 75 % по стоимости в каждом голосующем классе без требования большинства по числу.

Для restructuring plan установлены и пороговые условия. Компания должна испытывать или, вероятно, испытывать финансовые трудности, влияющие на её способность продолжать деятельность. План должен быть направлен на устранение, уменьшение, предотвращение или смягчение этих трудностей.

Оба режима применяются к любой компании, которая может быть ликвидирована по Insolvency Act 1986. Это может включать иностранную компанию, которую можно ликвидировать как незарегистрированную компанию по части V этого закона.

Английский суд также проверяет, есть ли у компании достаточная связь с Англией, и неоднократно признавал, что такую связь может создавать долг по английскому праву. В деле Van Gansewinkel (2015) судья Snowden опирался на подчинение реструктурируемого долга английскому праву в scheme для нидерландских и бельгийских компаний. В деле Petrofac (2025) одна из двух компаний, в отношении которых были приняты планы, была учреждена в Объединённых Арабских Эмиратах.

В турецкой группе английский механизм может предложить сама турецкая компания или, если позволяет структура, компания группы, являющаяся заёмщиком или гарантом по долгу английского права. Выбор лица влияет на анализ юрисдикции, формирование классов и доказательства признания. Его следует делать с учётом турецкой процедуры.

Структура Cimolai показывает, как они могут сочетаться. Английские планы были задуманы так, чтобы по английскому праву реализовать то же урегулирование, что и итальянский concordato, и вступить в силу с момента его утверждения итальянским судом. Кредиторы, отказавшиеся участвовать в Италии, оказались связаны в Англии.

7. Межклассовое принуждение возможно, но его справедливость оспаривается

Отличительная черта restructuring plan — возможность связать несогласный класс.

Согласно разделу 901G, суд может утвердить план вопреки несогласному классу при соблюдении двух условий. Согласно первому, ни один член несогласного класса не должен оказаться по плану в худшем положении, чем в «соответствующей альтернативе», то есть в сценарии, который суд считает наиболее вероятным, если план не будет утверждён. Согласно второму, план должен быть одобрен 75 % по стоимости класса, который в соответствующей альтернативе получил бы выплату или имел бы реальный экономический интерес в компании.

Выполнение обоих условий не обязывает суд утвердить план, и три недавних решения Апелляционного суда показывают, что справедливость остаётся реальным критерием.

В деле Adler (2024) Апелляционный суд отменил план, по которому серии облигаций погашались последовательно по срокам. Тем самым он без обоснования отступал от пропорционального распределения (pari passu), которое применялось бы в соответствующей альтернативе.

В деле Thames Water (2025) суд утвердил план. При этом он отверг жёсткое правило, согласно которому кредиторы, ничего не получающие в соответствующей альтернативе, всегда могут быть лишены доли в выгодах реструктуризации.

В деле Petrofac (2025) он отменил утверждение двух планов, поскольку не было доказано, что выгоды реструктуризации распределены справедливо по отношению к несогласным кредиторам.

Для турецкой группы соответствующей альтернативой, вероятно, будет турецкая процедура: конкордат, банкротство или принудительная продажа в Турции. Английскому суду понадобятся доказательства того, что кредиторы получили бы в этом сценарии. Это означает заключения по турецкому праву об очередности, обеспеченных требованиях и сроках, а также доказательства оценки.

Поэтому план, основанный на межклассовом принуждении, должен быть готов к состязательному слушанию об утверждении.

8. Английский суд спросит, будет ли его решение действовать в Турции

Английский суд не утверждает scheme или план, от которого не ожидает существенного эффекта.

Если центр основных интересов и активы компании находятся за рубежом, суд выясняет, будет ли его решение признано в соответствующих странах. В деле Van Gansewinkel судья Snowden указал, что суду не нужна уверенность в иностранном праве, но нужны убедительные доказательства того, что он не будет действовать впустую.

Для турецкой компании вопрос в том, как турецкий суд отнесётся к решению об утверждении.

Признание в Турции регулируется MÖHUK. Согласно статье 58, иностранное решение может иметь силу res judicata или неопровержимого доказательства только после того, как турецкий суд установит, что оно отвечает условиям приведения в исполнение по статье 54. Взаимность — единственное условие, которое не применяется. Статья 58 распространяет то же правило на решения по делам особого производства.

Это различие полезно. Должнику, который ссылается на английское решение об утверждении в качестве возражения против иска несогласного кредитора в Турции, нужно признание, а не приведение в исполнение. Взаимность, о которой в турецких делах об английских решениях спорили в обе стороны, не является условием признания. Приведение в исполнение английских решений о взыскании денежных сумм ставит отдельные вопросы, которые рассматриваются в нашем руководстве об исполнении иностранных судебных решений в Турции.

Риск связан с остальными условиями.

Пункт b статьи 54 исключает решения по вопросам исключительной компетенции турецких судов. Несогласный кредитор может утверждать, что урегулирование долгов турецкой компании относится к турецкому форуму по делам о несостоятельности.

Пункт c исключает решения, явно противоречащие турецкому публичному порядку. В решении от 10 декабря 2025 года 6-я гражданская палата Кассационного суда Турции (Yargıtay) оставила в силе отказ в признании немецкого решения о несостоятельности, освобождавшего физическое лицо от долгов. Нижестоящие суды сочли, что оно нарушило бы право собственности кредиторов и их право на доступ к суду. Обстоятельства отличаются от корпоративного плана, но решение показывает, что турецкие суды проверяют иностранные результаты, связанные с несостоятельностью, по существу.

Пункт ç позволяет кредитору возразить, если он не был надлежащим образом вызван или представлен. Поэтому уведомление об английской процедуре, пояснительный документ (explanatory statement) и право участвовать в собрании и голосовать следует документировать с учётом признания в Турции.

Опубликованных турецких решений о признании английского scheme или плана нам неизвестно. Доказательства, представляемые в Англии, должны это признавать и показывать, почему процедура и условия плана отвечают каждому условию статьи 54.

9. Каждый турецкий инструмент оставляет пробел для долга по английскому праву

Каждый турецкий путь реструктуризации связывает свой круг кредиторов.

Проект конкордата, согласно статье 302 İİK, считается принятым, если его подписало большинство, превышающее либо половину заявленных кредиторов и половину заявленных требований, либо четверть заявленных кредиторов и две трети заявленных требований. Голосуют только кредиторы, затронутые проектом, а обеспеченные кредиторы учитываются лишь в части требований, не покрытой обеспечением. Согласно статье 308/h, должник может отдельно реструктурировать обеспеченные требования. Если согласие дают обеспеченные кредиторы, на которых приходится более двух третей обеспеченных требований, несогласный обеспеченный кредитор подчиняется наиболее длинному сроку, согласованному с остальными. Конкордат связывает в Турции всех затронутых кредиторов, но в Англии наталкивается на правило Gibbs.

Реструктуризация путём соглашения по статьям 309/m–309/ü — менее известный путь. Хозяйственное общество или кооператив может обратиться в коммерческий суд с заранее согласованным проектом реструктуризации. В каждом классе проект должен быть принят более чем половиной по числу голосующих затронутых кредиторов, обладающих не менее чем двумя третями голосующих требований. Межклассового принуждения нет, и каждый несогласный кредитор должен получить не меньше, чем получил бы при ликвидации в банкротстве (статья 309/p). Согласно статье 309/r, договорные условия, по которым заявление считается дефолтом или основанием для расторжения, не применяются. Банки и страховщики не могут использовать этот путь в качестве должников. Как и конкордат, он связывает в Турции, но, в силу правила Gibbs, не в Англии.

Банковские рамочные соглашения основаны на временной статье 32 Закона о банках № 5411. Банки и иные финансовые организации могут реструктурировать кредиты должника в рамках соглашений, подготовленных Ассоциацией банков Турции. Согласно подзаконному регламенту, если договор о реструктуризации подписан участниками, на которых приходится две трети требований подписантов, реструктуризацию обязаны провести все подписанты. Иностранные банки и финансовые организации, напрямую кредитовавшие должника, могут присоединиться по своему заявлению. Указ Президента № 10765 продлил применение статьи на два года начиная с 28 декабря 2025 года.

Путь рамочных соглашений — договорный. Он связывает организации, которые их подписали. Другие кредиторы, например держатели облигаций, могут участвовать лишь присоединившись в качестве сторон на условиях, установленных рамочными соглашениями, а кредитор, который не присоединился, не связан.

Турецкие пути, впрочем, дают преимущества, которых одна английская процедура дать не может. Операции в рамках утверждённого проекта реструктуризации и рамочных соглашений освобождаются от гербового сбора, пошлин и налога на банковские и страховые операции. Суммы, от взыскания которых отказались, по Закону о налоговой процедуре считаются безнадёжной дебиторской задолженностью для кредитора и прощённым долгом для должника. Эти преимущества — одна из причин вести турецкую процедуру наряду с английской, а не вместо неё.

Общий пробел во всех случаях один и тот же: кредитор по английскому праву, оставшийся в стороне.

10. Держателям облигаций нужен собственный механизм

Условия еврооблигаций, как правило, позволяют изменить большинство положений решением держателей, принятым определённым большинством, или письменным решением. Изменение платёжных условий обычно требует более высокого порога, чем другие изменения.

Когда этот порог достигнут, изменение по английскому праву связывает всех держателей серии. Судебное решение не нужно, а правило Gibbs не возникает, поскольку изменение вносится по праву, которому подчинены облигации.

Трудности носят практический характер. Облигации учитываются через расчётно-клиринговые системы, и конечных владельцев бывает трудно установить, а отвечают они медленно. Доверительный управляющий (trustee) может действовать лишь по указаниям, а условия часто ограничивают индивидуальные иски держателей. Небольшая группа держателей может заблокировать повышенный порог для платёжных условий. Наконец, запрос согласия (consent solicitation), адресованный лишь части держателей или связанный с предложением об обмене, должен быть тщательно структурирован, чтобы избежать оспаривания.

Если запрос согласия не набирает нужного большинства, английский scheme или restructuring plan может связать держателей облигаций как класс. В класс могут входить держатели нескольких серий, если их права достаточно сходны.

У турецкого эмитента реструктуризация облигаций обычно идёт параллельно с банковской реструктуризацией в Турции. Экономические условия, предложенные держателям облигаций и банкам, будут сравниваться, и английский суд рассмотрит это сравнение, если дело дойдёт до слушания об утверждении плана.

11. Исход часто определяют гарантии и обеспечение

Взыскание кредитора нередко зависит не столько от должника, сколько от гарантов и обеспечения.

В конкордате статья 303 İİK позволяет кредитору, не давшему согласия на конкордат, сохранить все права против солидарных должников и гарантов. Кредитор, проголосовавший «за», сохраняет их лишь при условии, что он предложит солидарным должникам уступить им свои права за плату и уведомит их о собрании кредиторов не менее чем за десять дней. Кредитору следует проверить этот шаг до голосования.

Английские scheme и планы могут, если это необходимо для эффективности урегулирования, освобождать гарантов группы от требований. Такое освобождение затем должно действовать там, где находятся активы гаранта, а это снова возвращает к вопросам признания из раздела 8.

Обеспечение на турецкие активы подчиняется турецкому праву. Залоги и ипотеки на активы в Турции регулируются турецким правом и зарегистрированы в турецких реестрах. Английский план может обязать кредиторов снять их и уполномочить представителя подписать документы о снятии. Однако само погашение записей производится по турецкому праву — в поземельном реестре или в соответствующем реестре залогов.

В конкордате обеспеченные кредиторы сохраняют стоимость своего обеспечения. Во время окончательной отсрочки обращение взыскания на предмет обеспечения может быть начато или продолжено, но имущество не может быть продано, если суд не разрешит продажу в случаях, предусмотренных статьёй 295.

Если взыскание группы зависит от гарантий или инструментов, оплачиваемых по требованию, эти инструменты следует проверить по их собственному праву до определения условий реструктуризации.

12. У турецких советов директоров свой срок

Пока продолжаются переговоры с кредиторами по английскому праву, турецкий совет директоров остаётся связан статьёй 376 Торгового кодекса Турции (TTK).

Если из последнего годового баланса следует, что половина суммы уставного капитала и законных резервов не покрыта из-за убытков, совет должен немедленно созвать общее собрание и предложить меры по оздоровлению. Если не покрыты две трети, общее собрание должно решить ограничиться третью капитала или восполнить его; в противном случае общество прекращается в силу закона.

Признаки превышения обязательств над активами влекут более строгую обязанность. Совет должен составить промежуточный баланс как на основе непрерывности деятельности, так и по вероятным ценам продажи. Если активы не покрывают требования кредиторов, он должен уведомить коммерческий суд и ходатайствовать о банкротстве, если только кредиторы не согласятся на субординацию требований в сумме, достаточной для устранения дефицита, а назначенные судом эксперты не подтвердят эту субординацию. Согласно статье 377 TTK, одновременно может быть подано заявление о конкордате.

Для компаний с валютными долгами подзаконное сообщение Министерства торговли предусматривает временное послабление. Курсовые убытки по ещё не исполненным обязательствам в иностранной валюте могут не учитываться при расчёте по статье 376. Сообщение, опубликованное в Официальной газете 10 октября 2026 года, распространило это послабление на расчёты, производимые до 1 января 2028 года.

Послабление касается расчёта. Оно не приостанавливает обязанности совета.

Если долг по английскому праву находится в английской финансовой дочерней компании, у её директоров своё положение по английскому праву. В деле BTI 2014 LLC v Sequana (2022) Верховный суд Великобритании постановил, что директора должны в определённых обстоятельствах придавать надлежащий вес интересам кредиторов. К ним относятся случаи, когда компания неплатёжеспособна или находится на грани неплатёжеспособности и когда вероятны ликвидация в связи с несостоятельностью или administration. Наша статья об обязанностях директоров и кризисной стратегии совета показывает, как эти обязанности работают на практике.

13. Реструктуризацию, действующую в обеих странах, планируют в определённой последовательности

Реструктуризации, которые срабатывают между Турцией и Англией, обычно проходят в одном и том же порядке.

Начинают с карты долга. Каждый инструмент описывается по применимому праву, оговорке о подсудности, группе кредиторов, гарантам, обеспечению и местонахождению активов, на которые он опирается. Без такой карты невозможно сказать, каких кредиторов свяжет турецкая процедура, а каких нет.

Следующий шаг — стабилизация. Компания заключает со своими основными кредиторами соглашение о standstill и, если возможно, соглашение о поддержке (lock-up agreement), по которому поддерживающие кредиторы обязуются голосовать за согласованные условия.

Затем инструменты выбираются вместе. Для кредиторов по турецкому праву и местных кредиторов определяется турецкий путь, а при необходимости — английский путь для долга по английскому праву. Условия, предлагаемые в рамках каждого, должны быть согласованы, поскольку английский суд будет их сравнивать, а несогласные кредиторы будут искать любые расхождения.

Графики нужно согласовать. Английский план может быть поставлен в зависимость от утверждения турецким судом или вступать в силу с этого момента, как в деле Cimolai. Турецкие сроки заявления требований, голосования и обжалования не ждут английского суда.

Доказательства готовятся заранее. Английскому суду понадобятся заключения по турецкому праву о признании и о соответствующей альтернативе, а турецкому суду может потребоваться понять английскую процедуру. Если признание необходимо, это может означать ходатайство по CBIR в Англии и иск о признании по статье 58 MÖHUK в Турции.

Затем следует исполнение в Турции. Конвертация долга в капитал требует корпоративных шагов по турецкому праву, например увеличения капитала. Если кредиторы получают контроль, сделке может также потребоваться разрешение по турецким правилам контроля экономической концентрации.

Самая частая ошибка — сначала начать турецкую процедуру, а долгом по английскому праву заняться потом. К этому моменту кредиторы по английскому праву знают, что турецкий результат не связывает их в Англии, и цена их согласия уже выросла.

Координация двух юридических команд — часть самой реструктуризации, как объясняет наша статья о трансграничной юридической координации.

14. Для кредиторов участие в Турции влечёт последствия в Англии

Кредитору турецкого должника нужно рано решить, будет ли он участвовать в турецкой процедуре.

Участие может быть необходимым. Требования, не заявленные в конкордате, могут утратить практическую ценность, а решение о голосовании влияет на права против гарантов по статье 303.

Но участие может означать и подчинение. В деле Rubin v Eurofinance (2012) синдикат Lloyd's заявил требования в австралийской ликвидации и участвовал в собраниях кредиторов. Верховный суд Великобритании признал, что тем самым он подчинился юрисдикции австралийского суда, контролировавшего ликвидацию. Он не мог пользоваться выгодами производства, не неся бремени вынесенных в нём решений.

Кредитор, который заявляет требование и голосует в турецком конкордате, должен исходить из того, что английский суд может отнестись к нему так же. В таком случае он может лишиться защиты правила Gibbs.

Правильное решение зависит от того, где кредитор реально может получить удовлетворение. Если взыскание зависит от активов в Турции, участие в турецкой процедуре обычно неизбежно, и требование по английскому праву даёт мало переговорной силы. Если ценность находится за пределами Турции, неучастие в турецкой процедуре может сохранить более сильную позицию ценой отсутствия голоса в Турции. Если должник, вероятно, предложит английский план, влияние кредитора — в формировании классов, в доказательствах о соответствующей альтернативе и, при необходимости, в возражениях на слушании об утверждении.

Заключение

Для турецкой компании с долгом по английскому праву вопросов реструктуризации два, а не один. Турецкий суд решает, сколько компания должна в Турции. Английский суд решает, сколько она должна по английскому праву.

Правило Gibbs означает, что турецкий конкордат, реструктуризация путём соглашения или банковское рамочное соглашение сами по себе не отвечают на второй вопрос. Признание турецкой процедуры в Англии может дать время, но не прекращает долг.

Поэтому, если кредиторы по английскому праву могут добраться до ценности за пределами Турции, реструктуризации нужен механизм английского права: договорное изменение, scheme или restructuring plan. Этот механизм, в свою очередь, зависит от доказательств того, что турецкий суд признает английское решение, — вопрос, на который ни один турецкий суд пока не ответил в опубликованном решении.

Для кредиторов те же правила определяют стратегию. Участие в Турции может стоить защиты английского права, а неучастие имеет смысл только тогда, когда есть активы, до которых можно добраться. В обоих случаях важные решения принимаются рано.

Как Terziolu & Partners может помочь

Terziolu & Partners консультирует турецкие компании, их советы директоров и кредиторов по реструктуризациям, затрагивающим кредиты, облигации и гарантии по английскому праву, в рамках практик корпоративного и коммерческого права и разрешения споров.

С турецкой стороны наша работа охватывает процедуры конкордата и реструктуризации путём соглашения, путь банковских рамочных соглашений и обязанности совета директоров по статье 376 Торгового кодекса Турции. Она охватывает также турецкое обеспечение и его снятие, а также корпоративные шаги, необходимые для конвертации долга в капитал. Мы консультируем и по вопросам признания иностранных судебных решений и постановлений в Турции, включая вопросы турецкого права, возникающие, когда для турецкой компании предлагается английский scheme или restructuring plan.

Если затронуты английское право, английские разбирательства или ходатайство о признании в Англии, стратегия координируется между Стамбулом и Лондоном в рамках нашей трансграничной юридической координации с юристами соответствующей квалификации в каждой юрисдикции. Свяжитесь с фирмой, чтобы обсудить реструктуризацию или позицию кредитора.

Избранное законодательство, судебная практика и материалы

Турция

Закон об исполнительном производстве и банкротстве № 2004 (İİK): статья 294 (последствия отсрочки), статья 295 (обеспеченные кредиторы во время окончательной отсрочки), статья 296 (сохранение договоров), статья 302 (большинство для принятия), статья 303 (права против солидарных должников), статья 308/c (обязательная сила конкордата), статья 308/h (реструктуризация обеспеченных требований) и статьи 309/m–309/ü (реструктуризация хозяйственных обществ и кооперативов путём соглашения, включая налоговые и пошлинные льготы статьи 309/u, в редакции Закона № 7499 от 2 марта 2024 года).

Закон № 5718 о международном частном праве и международном гражданском процессе (MÖHUK): статья 21 (вещные права), статья 24 (право, применимое к договорным обязательствам), статьи 50–57 (приведение в исполнение иностранных решений) и статья 58 (признание, включая решения по делам особого производства).

Торговый кодекс Турции № 6102 (TTK): статья 376 (утрата капитала и превышение обязательств над активами) и статья 377 (заявление о конкордате).

Сообщение о порядке и принципах применения статьи 376 TTK, Официальная газета № 30536 от 15 сентября 2018 года: временная статья 1 (курсовые убытки по ещё не исполненным обязательствам в иностранной валюте). Изменяющее сообщение, опубликованное в Официальной газете № 33396 от 10 октября 2026 года, распространило послабление на расчёты до 1 января 2028 года.

Закон о банках № 5411: временная статья 32 (финансовая реструктуризация в рамках рамочных соглашений, включая налоговые и пошлинные льготы).

Указ Президента № 10765, Официальная газета от 25 декабря 2025 года: продление применения временной статьи 32 Закона о банках на два года начиная с 28 декабря 2025 года.

Регламент о реструктуризации задолженности перед финансовым сектором, Официальная газета № 30510 от 15 августа 2018 года, с изменениями, внесёнными регламентом от 21 ноября 2018 года (часть 3 статьи 5, большинство в две трети, связывающее всех подписантов) и регламентом от 12 сентября 2019 года (часть 4 статьи 5, участие иностранных кредиторов).

Кассационный суд Турции (Yargıtay), 6-я гражданская палата, 10 декабря 2025 года, E. 2025/3678, K. 2025/4288: оставлен в силе отказ в признании немецкого решения о несостоятельности, освобождавшего физическое лицо от долгов, как явно противоречащего турецкому публичному порядку.

Центральный банк Турецкой Республики, статистика внешнего долга, II квартал 2026 года: валовой внешний долг по секторам и инструментам.

Великобритания

Companies Act 2006, часть 26: scheme of arrangement, включая раздел 899 (большинство и утверждение).

Companies Act 2006, часть 26A: restructuring plan, включая раздел 901A (пороговые условия), раздел 901C (собрания и кредиторы без реального экономического интереса), раздел 901F (утверждение) и раздел 901G (межклассовое принуждение).

Corporate Insolvency and Governance Act 2020: введение части 26A.

Insolvency Act 1986: раздел 221 (ликвидация незарегистрированных компаний, включая иностранные) и раздел 233B с приложением 4ZZA (защита поставок и исключения из неё).

Cross-Border Insolvency Regulations 2006, SI 2006/1030: Типовой закон ЮНСИТРАЛ о трансграничной несостоятельности в том виде, в каком он применяется в Великобритании, включая статью 2 (определения), статью 20 (последствия признания иностранного основного производства) и статью 21 (меры).

Insolvency Service, Implementation of two UNCITRAL Model Laws on Insolvency: консультация июля 2022 года и ответ правительства от 10 июля 2023 года.

Antony Gibbs & Sons v La Société Industrielle et Commerciale des Métaux (1890) 25 QBD 399 (CA): прекращение договора, подчинённого английскому праву.

Bakhshiyeva v Sberbank of Russia [2018] EWCA Civ 2802: правило Gibbs, исключение в случае подчинения и пределы мер по CBIR.

Rubin v Eurofinance SA; New Cap Reinsurance Corp v Grant [2012] UKSC 46: исполнение иностранных решений по делам о несостоятельности по общему праву и подчинение путём заявления требований в иностранной ликвидации.

Fibria Celulose S/A v Pan Ocean Co Ltd [2014] EWHC 2124 (Ch): меры по CBIR и права на расторжение по договору, подчинённому английскому праву.

Re Cimolai SpA [2023] EWHC 2193 (Ch): restructuring plan параллельно с итальянским concordato preventivo.

Re Van Gansewinkel Groep BV [2015] EWHC 2151 (Ch): достаточная связь через долг по английскому праву и доказательства признания за рубежом.

Strategic Value Capital Solutions Master Fund LP v AGPS Bondco plc (Re Adler) [2024] EWCA Civ 24: справедливость и принцип pari passu при межклассовом принуждении.

Kington SARL v Thames Water Utilities Holdings Ltd [2025] EWCA Civ 475: кредиторы без перспектив удовлетворения и выгоды реструктуризации.

Saipem SpA v Petrofac Ltd [2025] EWCA Civ 821: тест «не хуже, чем в альтернативе» и справедливое распределение выгод реструктуризации.

BTI 2014 LLC v Sequana SA [2022] UKSC 25: обязанность директоров учитывать интересы кредиторов.